大旗策略官网中金：维持永达汽车跑赢行业评级目标价1.90港元

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　　中金发布研报称，维持永达汽车（03669）2026年和2027年盈利预测基本不变。当前股价对应2026/2027年0.3倍/0.3倍P/B。维持跑赢行业评级和1.90港元目标价，对应0.4倍/0.4倍2026/2027年P/B，有41.8%上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　2025年业绩符合该行预期

　　公司公布2025年业绩：2025年实现收入546亿元，2H25实现营收275.3亿元，环比+1.7%。

　　新能源板块及售后业务延续增长韧性

　　分板块来看，新车总销量为140，556台，相关收入417亿元。其中豪华/中高端品牌新车销量达99，720/27，495台。新能源业务保持亮眼表现，独立新能源品牌新车销量同比+40.1%至25，900台。售后业务保持稳健增长，剔除关停门店影响后，核心的维修保养业务收入同比+1.2%至94.7亿元。该行认为，公司新能源业务增长动能充足，随着渠道结构持续优化与高端车型放量，有望带动整体经营逐步回暖。

　　高毛利维保业务支撑盈利

　　受终端价格竞争加剧影响，全年新车销售及相关服务毛利率为0.1%。此外维保业务毛利率维持40%，零服吸收率同比+1ppt至80.2%，运营效率和成本控制能力稳健。2025年期间费用率为9%，保持稳健。

　　渠道优化推进新能源转型

　　2025年公司优化网点结构，关停23家低效传统品牌门店、新开19家新能源品牌门店，提升新能源渠道占比。往前看，公司坚持新能源+豪华双轮驱动，优化渠道、严控费用，布局电池循环与数字化提效，该行认为有望依托行业集中度提升实现底部反弹。

　　风险提示：新车竞争加剧，盈利能力修复不及预期。